Краткий обзор заключительного заявления Миссии МВФ-2025 для Узбекистана

6 мая 2025 года в Центральном банке состоялась презентация аналитического доклада МВФ, посвященного экономическим перспективам государств Ближнего Востока и Центральной Азии. Доклад включает исследование экономических тенденций, возможностей и рисков в регионах.

Мы составили краткий обзор рекомендаций Миссии МВФ-2025 для Узбекистана, чтобы упростить ознакомление с ситуацией и сделать её доступной для принятия решений.

I. Последние события, перспективы и риски

Экономическая ситуация в стране характеризуется позитивными тенденциями. ВВП вырос на 6,5% в 2024 году, а дефицит по текущим операциям сократился до 5,0%. Улучшение показателей связано с ростом экспорта, высокими ценами на сырье и увеличением поступающих в страну денежных переводов. Успешное управление государственными финансами позволило снизить бюджетный дефицит до 3,2%. Несмотря на оптимизацию расходов, включая сокращение субсидий на энергоносители, инфляция остается на высоком уровне – 10,3% в марте 2025 года.

Рост экономики Узбекистана прогнозируется устойчивым, несмотря на усиление внешней неопределенности. Повышение глобальных тарифов может оказать влияние через внешний спрос, цены на сырьё и финансовые потоки. Однако, по базовым прогнозам, реальный рост ВВП в 2025 и 2026 годах составит около 6%, поддерживаемый ростом частного потребления, инвестиций и структурными реформами. Дефицит по текущим операциям останется на уровне 5% ВВП в 2025 году благодаря увеличению экспорта золота и консолидации государственного сектора. Инфляция снизится до уровня чуть выше 8% к концу 2025 года и продолжит уменьшаться благодаря жесткой макроэкономической политике.

II. Высокая степень неопределенности в экономике несет как риски, так и возможности

Внешние угрозы:

• Масштабные и длительные изменения в торговой политике
• Геополитическая нестабильность в мире
• Ограничение доступа к международным финансовым ресурсам
• Колебания цен на сырьевые активы

Внутренние риски:

• Превышение прогнозируемых показателей бюджетного дефицита
• Необходимость пересмотра лимитов заимствований
• Ухудшение показателей банковской системы
• Рост потенциальных обязательств со стороны госкомпаний, госбанков и государственно-частных партнерств (ГЧП)

Позитивные драйверы:

• Ускоренное проведение структурных преобразований
• Рост иностранных инвестиций и денежных переводов
• Благоприятная динамика цен на золото

III. Фискальная политика

Снижение консолидированного дефицита государственного бюджета в 2024 году поддерживается соблюдением 3% среднесрочной бюджетной цели. Введение лимита внешнего заимствования в размере 5,5 млрд долларов США на 2025 год способствует контролю над государственным и публично гарантированным долгом в доле ВВП.
Однако колебания цен на золото создают риск инфляционного давления и усиливают макроэкономические колебания.

• Для минимизации этих рисков власти должны ограничить влияние изменений цен на золото на государственные расходы.
• Для обеспечения устойчивого развития и удовлетворения социальных нужд необходимо активизировать мобилизацию доходов и рационализацию расходов. Необходимо разработать среднесрочную стратегию доходов для компенсации снижения доли налогов в ВВП на 2 процентных пункта с 2020 года.
• Налоговая политика должна включать реформирование корпоративного и личного подоходного налогов, сокращение льгот, основанных на доходах, и устранение неэффективных таможенных льгот. Важно не вводить новые льготы.
• Управление доходами требует модернизации программ аудита и совершенствования операций налоговых ведомств с соблюдением прав налогоплательщиков.
• Ключевые стратегии включают реформу налоговой службы и борьбу с теневой экономикой.
• Дополнительно необходимо рационализировать заработную плату, снизить стоимость товаров и услуг, ускорить реформы государственных предприятий, улучшить программы социальной помощи и реформировать пенсионную систему.
• Для улучшения финансовой системы нужно продолжать реформу финансовых институтов.

Правительство уже сделало важные шаги: вовремя составляет бюджет, готовит планы по финансам и рассказывает о рисках. Также есть план по улучшению управления деньгами государства до 2030 года.

• Важно, чтобы все государственные проекты управлялись одинаково, независимо от того, откуда берутся деньги.
• Необходимо лучше связать планы на строительство и текущие расходы. Это поможет избежать лишних трат и сделать бюджет более точным.

IV. Денежно-кредитная и валютная политики

• Центральный банк Узбекистана обязан поддерживать строгую монетарную политику до достижения целевого уровня инфляции в 5%.

Повышение процентных ставок в ответ на инфляционное давление демонстрирует готовность ЦБ справляться с вызовами.

• Политика должна оставаться ориентированной на данные и усиливаться, если базовая инфляция или ожидания не снижаются.
• Обменный курс должен адаптироваться к рыночным условиям, обеспечивая гибкость и защиту от валютных рисков.
• Улучшение коммуникации и снижение роли государства в банковском секторе помогут стабилизировать экономику.

V. Стабильность финансового сектора

• Власти должны ускорить приватизацию государственных коммерческих банков и провести реформы для повышения их эффективности.
• Банки должны быть ориентированы на рентабельность, а некоммерческие операции — полностью компенсироваться из бюджета.
• Реформы корпоративного управления и приватизация помогут улучшить передачу кредитно-денежной политики и расширить доступ частного сектора к кредитам.
• Для повышения эффективности банковского надзора необходимо внедрить международные стандарты и рекомендации, разработанные для финансового сектора Узбекистана. Особое внимание следует уделить укреплению регулирования, внедрению надежных механизмов оценки рисков, усилению системного анализа и тестирования на стресс, а также совершенствованию надзора за платежными системами.
• Центральный банк Узбекистана (ЦБ) должен сохранять бдительность в отношении рисков финансовой стабильности.

Макропруденциальные меры, внедренные в 2023-2024 годах, способствовали снижению темпов кредитования домашних хозяйств и усилению внимания к кредитоспособности заемщиков. Однако сегмент микрокредитования продолжает активно развиваться, предоставляя микрозаймы на менее строгих условиях.

• Для обеспечения финансовой устойчивости Центральному Банку необходимо усилить надзор за кредитными рисками, особенно в отношении займов на иностранную валюту и кредитов физическим лицам без официального дохода.
• Приоритетной задачей остается постепенное сокращение льготного и прямого кредитования.

VI. Структурные и управленческие реформы

• Узбекистан должен завершить переходные экономические реформы и ускорить институциональные преобразования.
• Либерализация цен, начатая с повышением тарифов на энергоносители и административных цен, должна продолжаться до полного отражения рыночных сил.

Прогресс на пути присоединения к Всемирной торговой организации и укрепление связей с соседними странами и регионами способствовали либерализации и диверсификации торговли.

• Поддержка государственных предприятий должна быть прозрачной, обусловленной реструктуризацией и постепенно прекращаться.
• Приватизация крупных государственных предприятий должна ускоряться с соблюдением международных стандартов.
• Контроль и прямое вмешательство следует заменить эффективным регулированием и рыночными механизмами.
• Облегчение въезда и выезда фирм будет способствовать развитию конкуренции в частном секторе.

Реформы в области управления, труда и экологии требуют дальнейшего развития. Положительные изменения включают принятие закона о конфликте интересов, подготовку госслужащих и создание антикоррупционной академии.

• Предстоящие законопроекты о декларировании активов должностных лиц правительства и государственных предприятий и защите осведомителей должны быть приняты оперативно.
• Повышение прозрачности закупок и завершение антикоррупционной стратегии усилят эффективность управления.
• Реформы рынка труда направлены на увеличение участия женщин, снижение неформальной занятости и улучшение квалификации.
• Завершение реформы энерготарифов и внедрение мер по рациональному водопользованию, диверсификации сельского хозяйства и лесовосстановлению продвинут климатическую повестку.
• Совершенствование статистики улучшит качество принимаемых решений.

В дополнение к обзору доклада МВФ хотим добавить свои комментарии о роли факторинга в текущих условиях.

В современной экономической ситуации факторинг продолжает оставаться важным инструментом поддержки бизнеса. В период ужесточения денежно-кредитной политики компании сталкиваются с трудностями при получении кредитов. Рост потребительского спроса и инвестиций увеличивает потребность предприятий в оборотных средствах.
Факторинг становится оптимальным решением для предприятий, которые вынуждены предоставлять отсрочку платежей клиентам и искать способы покрытия собственных финансовых нужд. Этот инструмент не только ускоряет получение денежных средств, но и минимизирует затраты на управление дебиторской задолженностью.

Факторинг отвечает ключевым потребностям бизнеса:

• Ускорение оборачиваемости средств
• Обеспечение дополнительных источников финансирования
• Снижение кредитных рисков
• Оптимизация управления дебиторской задолженностью

При ограничении доступа к международным финансовым ресурсам и колебаниях цен на сырьевые активы факторинг может стать альтернативным источником финансирования для экспортно-ориентированных предприятий.

Таким образом, развитие факторинга является важным инструментом поддержки экономического роста и повышения эффективности бизнеса в стране.

Полную версию заключительного заявления Миссии МВФ-2025 для Узбекистана читайте по ссылке.